- 學習第二層思考
- 未來可能產生的結果會落在哪些範圍
- 我認為會出現哪些結果
- 我的看法正確的機率有多高
- 大家有哪些市場共識
- 我的預測與市場共識有多大的差異
- 這項資產的市價與市場共識認為的價格有多吻合？與我認為的價格呢？
- 價格所反應出的共識心態是過於樂觀還是悲觀
- 如果市場共識證明是正確的，那對資產有什麼影響？如果我的預期才是正確的，又有什麼影響？
要在投資這個零和世界中參與競爭時，必須先問自己是否處於領先地位的充分理由。想要比其他投資人表現更好，必須比市場共識更深入思考。你有這樣的能力嗎？問自己為什麼會成功？為什麼別人會失敗？她們的問題是出在選錯時機嗎？還是動靜有問題或不合理？
- 準確的估計實質價值
華倫把菲特說過，最好的投資課只要把兩件事情做好：（1）如何估計投資標的的價值（2）如何看待市場價格的走勢。
有兩種以基本面為主的投資方式：價值投資value investing 和成長股投資growth investing。價值型投資人會買進股票，是因為相信目前的價值相對高於目前的價格，即使這些股票的實質價值在未來沒有成長性。（簡化來說，不用預測未來）。而成長股投資人會買進股票，是因為相信未來價值會成長很快，足以使股價大幅上漲（簡化來說，就是相信成長股的投資人只要推測未來）。
投資只有一件事，就是應對未來，因此處理風險是投資必要的因素，又分成三個篇幅：第一步是理解風險，第二步是確認風險有多高，最後的關鍵步驟則是控制風險。
- 理解風險
風險不是波動性，高風險投資會帶來高收益的說法是錯的。正確來說，為了吸引資金，高風險的投資必須提供更高的潛在報酬。但是不表示更高的潛在報酬一定會實現。
簡單說，風險就是「虧錢的可能性」這種說法比較合理。當然投資風險還有很多其他形式，例如：不符合報酬目標的風險（需求8%報酬率沒有被滿足就是風險）、績效不佳的風險、生涯風險、不按慣例的風險⋯⋯等很多風險。
那該如何衡量風險的指標，既然不能估計、無法量化，甚至觀察不到，技巧高超的投資人對於風險有一定的應對，她們主要根據「價值的穩定性與可靠性」以及「價格與價值的關係」來判斷。其他事情也會納入考量，但大都可以歸因於這兩個考量以下。
報酬並不能說明投資決定的品質，想要評估報酬，必須考量相對承擔的風險，但是風險不能根據「每個人」在某個時間點說的話來衡量，唯獨成熟有經驗的第二層思考者能夠判斷風險。
- 確認風險
前面已經說明風險是什麼，風險意味著發生結果的不確定性，還有當不利情況發生時，出現虧損的可能性。接下來就是要說明確認風險的流程。了解最危險的事，最大的風險並不是來自投資標的的低品質或價格高波動，而是來自高價買進。高價買進不只會增加風險，也會降低報酬。所以，不論是對單一證券或整個市場，察覺價格與價值的關係都是成功處理風險的主要環節。
當市場推高，進場的價格意味著會出現虧損，而不是提供預期該有的報酬時，風險就會上升，要處理這種風險，就要從確認他開始。
太高的價格來自投資人的心態過於樂觀，而投資人過於興奮的情緒往往來自於風險趨避意識的缺乏。「普遍相信沒有風險」就是很少見的高風險，因爲只有投資人適當的規避風險，預期報酬才會內含適當的風險溢酬。
期許投資人要記得畏懼風險，並要求風險溢酬。當市場週期擺盪到最高點的時候，投資人會有執迷的信念，認為風險很低，而且投資一定能創作獲利，這讓她們忘記應該謹慎行事，應該憂慮和懼怕會產生虧損，反倒會因為錯失機會的風險深受困擾。霍華·馬克斯有在紐約時報回答危機，標題是「太多信任，太少憂慮」他提出的看法就是，無憂無慮的投資人就是自己最大的敵人。
實際的風險並不比感受到的簡單直接，一般人過度高估他們確認風險的能力，又低估避開風險應該做的事。因此，她們在不知不覺中接受了風險，這樣做又創造了風險。這是為什麼必須運用不常見的第二層思考來探究這個問題的原因。市場並不是一個讓投資人操縱的靜態場所，他會做出回應，並藉由投資人自己的行為重新塑造。投資人增加的信心會創作更多應該擔憂的風險，就像增加的恐懼和風險趨避結合後，會在減少風險的同時增加風險溢酬一樣，我把這種現象稱為「風險的任性」perversity of risk。這個說法非常精確，當投資人感覺風險很高時，她們就會採取行動降低風險，但是當投資人相信風險很低時，他們會創造出危險的條件。
- 控制風險
投資人的工作就是為了獲利而聰明的承擔風險，最好的投資人與其他人的區別就是在於能把這件事情做好。而「事情做的好」該如何定義？很多人認為在特定風險下賺取更高的報酬率就是了，但是我認為那是最基本的，真正優異的成就是以得到相同報酬為基準，承擔更小的風險。
唯有在地震時，才能判斷建築師優不優秀，相同道理，當市場穩定上漲時看不出來誰的投資組合風險比較大。套句華倫巴菲特的經典名言：潮水退去之後，才會知道誰沒穿褲子。
如同前面所言，風險有變幻莫測的樣貌，要確切的說明，控制風險與規避風險有很重要的區別。控制風險是避免虧損最好的途徑，相反的，規避風險很有可能也規避了報酬。如同本備忘錄的主旨：風險和曝險可以理解、適當的管理，這不是風險趨避，而是風險智能risk intelligence 。通往長期成功投資的道理上，控制風險比冒險投資更常見。在整個投資生涯中，多數投資人的成果不是取決於成功的投資有多成功；而是取決於有多少次的投資失敗，還有賠的有多慘。優秀投資人的標誌就是能技術高超的控制風險。
- 注意景氣循環
記住每件事情都有週期是很重要的事，週期一定會佔到優勢，沒有可以直直穿破天際的樹木，也沒有永遠朝著同方向前進的事情，堅持以今天的事件來預測未來，會危害投資人的財富。
投資就像人生，很少有事情是確定的。價值可能蒸發、估計可能出錯，但是有兩個概念是應該相信的：
（1）多數事物都有週期
（2）在其他人忘記法則ㄧ的時候，就是產生獲利和虧損的最大的機會。
投資人做出最危險的事，就是忽略週期來推斷趨勢。偏偏一般人都會這麼想：如果企業表現的好，就會永遠表現的好。霍華馬克斯：當事情都很好的時候，推斷趨勢會帶來最大的危險。不論是要推斷企業獲利能力、資金取得能力、價格漲幅或市場流動性，這些被認為可以永遠上漲的因素，最後都不免回到平均值。
另外要注意，投資市場在貪婪跟恐懼之間擺盪、在樂觀與悲觀看待事物間擺盪、在相信與不相信即將到來的發展間擺盪，還有最後一個擺盪，在面對風險的不同態度間擺盪，就是許多市場會波動的共通點。目前把投資的主要風險歸結爲兩個：虧損的風險與錯失機會的風險。要大幅消除其中一個風險是有可能的，但不可能把兩個風險都消除。
有個對多頭市場最好的說明，他說多頭市場有三個階段。
- 第一階段，少數有遠見的人開始相信事情會變得更好。
- 第二階段，大多數投資人瞭解情況真的有改善
- 第三階段，每個人都認為事情會永遠越來越好。
- 對抗情緒帶來的負面影響
渴望賺更多、恐懼錯失機會、好與其他人比較的個性、群體的影響和成功投資的夢想，這些因素都普遍存在。因此，她們對於大多數投資人和市場都有集體影響，結果就是出現錯誤，而這些錯誤頻繁、普遍，還會重複發生。
導致錯誤決策的七種心態
（為什麼會發生錯誤，因為投資是人類的行為，大部分受到心態和情緒控制。很多人都根據分析得到相似的結論，但卻會因為承受不同的心理影響，根據這些結論而有截然不同的行動，最大的投資偏誤並不是來自資訊或分析，而是來自於心態。
- 渴望金錢是破壞投資人努力的第一種情緒。
- 考量恐懼
- 太輕易的將質疑拋諸腦後
- 從眾的傾向
- 嫉妒（貪婪的力量再負面，至少還會激勵別人努力爭取獲利，但是嫉妒是負面影響力更強的危險特性）
- 自負（深思熟慮的投資人會埋頭苦幹，在市場多頭時，賺取穩定的報酬。在空頭時會避開高風險的行為，因爲他們知道不懂的事情還有很多，而且他們會壓抑自負的心態。在我看來，這就是長期創作財富的最好公式。
- 投降心態，這個是在週期後期會固定看到的投資行為。投資人會盡可能的堅持自己的信念，但是當無法抗拒經濟或心理壓力時，她們就會舉手投降，跟上流行。當價格過高的股票持續上漲或過低的股票持續下跌時，應該要去做出正確的事情。但投資人並不會這樣做。自我懷疑的傾向與其他人成功的消息混合形成一股強大的力量，使投資人做出錯誤的事情。這些心理力量導致這些結論參雜錯誤，而市場會因為這些結論走得更遠。最嚴重的市場虧損源自於心態偏差，而不是分析錯誤。
面對這些會促使投資人做出蠢事的心理因素，可以做些什麼？學會看懂她們，這是鼓起勇氣抗拒她們的第一步。雖然沒有簡單公式告訴你市場已經走到不理性的極端，沒有簡單工具能讓你只做出正確的決定，沒有魔法藥丸可以保護你對抗毀滅性的情緒。但是可以準備武器來增加自己的勝算：
- 隊實質價值有強烈的覺察（少了這點，投資人就沒有投資立足點，對實質價值有強烈的覺察是抵擋心理因素影響投資行為的唯一的方法。不能評估公司或證券價值的投資人，不會有成功的商業投資和前景。）
- 當價格偏離價值時，堅持做該做的事
- 對過去的週期有足夠的瞭解，這可以從閱讀開始，市場表現得太超過最終是個懲罰，而不是獎勵。
- 透徹了解當市場出現極端情況時，投資過程的潛在負面影響
- 務必記得，當事情似乎「好到不像是真的」，那通常不是真的
- 當市場價值越來越錯估（而且一定會如此），要能接受其他人認為你看錯市場的眼光，還有
- 向相同想法的朋友與同事尋求支持（而且你也要支持其他人）
- 反向投資
只與群眾做出相反的事是不夠的，在前面描述反向投資帶來的很多困難下，你必須根據理性和分析，才能從背離群體思維中確認是否有潛在獲利的可能，你必須做的事不只是與群眾做出相反的事，還要知道群眾為什麼是錯的。只有這樣你才能強力堅持自己的看法，加碼更多看死錯誤、而且虧損可能高於獲利的投資標的。
反向投資就是：當其他人都賣出（而且價格很低）的時候你買進，或是當其他人都買進（而且價格很高）的時候賣出。對「好到不像是真的」抱持懷疑。總而言之，投資要有優異表現，有兩個要素：
- 看見其他人沒有看見或賞識的一些優點（而且還沒有反映在價格上），以及
- 這個優點後來證明是對的（或至少會被市場接受）。
從這幾點可以很清楚的知道，投資流程必須先從投資人非比尋常的洞察力、非制式行為、打破舊習或及早行動開始。這是為什麼有人說，成功投資人大多時間是孤獨的。
聰明建立投資組合的過程包含買進最好的投資；賣出比較不好的投資，將投資部位留給最好的投資，以及與最糟的投資抱持距離。在這過程中的要素包含：
1.一份潛力投資標的清單（通常是確保正在評估的投資標的滿足某些絕對標準）
2.估計潛力投資標的的真實價值
3.對目前價格與真實價值的比較
4.了解每項投資標的的風險與納入投資組合的影響。
- 察覺所在的景氣位置
- 採取防禦型投資策略
要先問自己：你比較關心賺錢還是避免虧損？很多人都說我都關心，問題是你不能同時追求獲利與避免虧損。每個投資人都得從這兩個目標中做出選擇，而且通常需要合理的平衡，也應該要在有意識與合理之下做出這個決定。正確看待這個決定的最好方法是從攻擊與防守對抗的角度思考。即使是技巧高超的投資人也會失誤犯錯，而過度積極的擊球也很容易輸掉比賽，因此，強調避免犯下錯誤的防守策略，是每個出色投資人參與投資競賽時很重要的部分。
在投資界，進攻策略可以簡單定義，指的是追求高於平均獲利時接受積極的戰略，而且拉高風險。防禦性投資人要強調的是，不做錯的事情，而不是把事情做對。
防禦型投資有兩個主要要素，第一個是排除投資組合中表現不好的投資標的，要做到這件事情，最好的作法是深入評估、採用高選股標準、要求低價與設定較大的誤差邊際，而且不要下注在持續看漲、美好的預測和發展等不確定的情境上。
第二個要素是避開市場空頭的時候，尤其是避免處於即將崩盤的危險中。除了前面提過要在投資組合中排除表現不佳的個別投資標的，防禦型投資還需要深思熟慮的分散資產、限制承擔的總體風險，以及注重安全性。
集中投資與使用槓桿是進攻型投資的兩個例子，她們會在發揮效用時增加報酬，但沒發揮效用時已經證實會有所損害。再說一次，積極戰術會讓潛在的高點更高，低點更低。然而，如果一昧使用進攻型投資，當事情出錯時，可能讓你翻不了身。另一方面，防禦型投資更能幫助你度過艱困情勢，讓你有足夠的時間享受聰明投資所帶來的最終回報。
- 避開投資陷阱
在書裡，試著避免虧損比追求優異的成功投資更為重要。為了避免虧損，我們需要了解造成虧損的投資陷阱，而且避開她們。我認為錯誤主要來自分析面/理性面，或是心理面/感性面。分析面/理性面的錯誤很簡單，就是蒐集太少或是不正確的資訊，或許是我們應用錯誤的分析流程，使得計算出錯，或是忽略應該執行的步驟。但是最主要應該注重在心理面/感性面。
前面章節已經講過來自心理面或感性面的錯誤。像是貪婪與恐懼、將質疑拋諸腦後與懷疑心態、自負與嫉妒、透過承擔風險來追求高報酬的驅動力，以及傾向於高估自己的預測能力。這些心態會導致景氣繁榮和蕭條，而大多數投資人會一起參與，做出真正錯誤的事情。
另一個重要的投資陷阱是沒有認識到市場週期和狂熱，而且往反方向行動，這大部分是心理面因素。強迫遵守共識與投降主義的從眾心態幾乎無法抗拒，不過投資人一定要想辦法抵擋。
心理面產生的三種投資錯誤
心理面的力量會怎樣讓投資人受到傷害？
- 要求投資人屈服於這些力量
- 讓投資人無意間參與已經因為其他人屈服於這些力量而扭曲的市場
- 當這些扭曲出現時，投資人無法善加利用。
這三件事情是不相同的，以「貪婪」這個最險惡的心理面力量來解析這三種錯誤。
當貪婪過度時，證券價格就很容易變得太高，這會使得預期報酬降低，風險拉高。這個資產呈現出的錯誤若不是等著產生虧損，就是等著被人利用。
在上面提到的三個錯誤中，第一個錯誤是屈服於負面的影響，意味著跟隨抱持貪婪的心態買進。如果賺錢的慾望讓你抱著「資產會繼續升值或戰術會持續有效」的想法，即便價格太高都會持續買進，這樣你就會大失所望。
第二個錯誤可以稱為「沒察覺的錯誤」。你可能沒受到貪婪誘導。舉例，你的退休金計畫也許被動投資在指數型基金上，穩定的參與股票市場。不過，即使是無意間參與已經因為其他人不顧一切買進而推高的市場，對你也會產生嚴重的影響。
第三種形式的錯誤不是指做出錯誤的事，而是沒有做出正確的事。一般投資人如果能避開投資陷阱就已經算幸運，不過卓越的投資人卻可以趁機把握獲利的機會。在貪婪導致股價太高的時候，大多數投資人都不會買進，甚至賣出；但是卓越的投資人為了在價格下跌時獲利，也許會放空操作。第三種錯誤，也就是沒有在價格高估時放空。與前面兩種錯誤不同，這是「疏忽的錯誤」，但這可能是大多數投資人願意忍受的錯誤。
信貸危機該學到的十一大教訓
避開陷阱的第一步就是小心提防。貪婪和樂觀的結合，一再讓投資人期望能在沒有高風險的情況下追求高報酬，付出高價買進熱門證券，而且在她們價格變高的時候還繼續持有，希望能持續創新高價。最終，後見之明才顯示每個人都做錯了。
- 資金取得太容易，導致資金流向錯誤的地方
- 當資金去了不該去的地方，就會發生不好的事。
- 當資金供給過剩時，投資人要爭取交易，就得接受低報酬和較小的錯誤邊際。
- 普遍忽視風險可能會產生更大的風險
- 實質審查不足導致投資虧損
- 在這讓人興奮的時期，資金當流向新創投資，不過有很多都經不起時間考驗
- 整個投資組合都有隱藏的斷層線通過，看似不相關的資產，價格會因此產生連動。
- 心理面與技術面因素會蓋過基本面
- 市場改變，使得原來的獲利模式無效
- 槓桿放大結果，但不會增加價值
- 矯枉過正
而以上11點教訓可以簡化成：警覺周遭可用來投資的資金供需狀況，以及想要花掉這些資金的熱切程度。我們知道當資金太少而且沒什麼人願意借錢給別人的時候，有價值的投資會變得沒人要，而且經濟體的商業活動放緩，這稱為信用緊縮。但相反的情況也值得注意。
把所有重要的事情做好
- 成功的投資最好的基礎就是價值。你必須清楚了解你想要買進的投資標的價值在哪裡。價值有很多種要素，而且也有很多方法可以衡量，簡單來說，就是帳上的現金和有形資產的價值、公司的經營能力或資產創造現金的能力，還有所有東西增值的潛力。
- 爲了達到優異的投資結果，你得比別人更能洞察價值。所以你必須學會別人不會的事情、用不同角度看待問題、或是做出很到位的分析。
- 你對價值的看法必須根據完整的事實與分析基礎，而且還必須堅持這個看法。只有這樣，你才會知道什麼時候該買、什麼時候該賣。
- 價格和價值的關係是成功投資的最終關鍵，以低於價值的價格買進是最可靠的獲利途徑，付出高於價值的價格購買很少能奏效
- 要看見高品質的投資標的很容易，要發現便宜標的則需要敏銳的觀察。因為這個理由，投資人常常將客觀優點錯認爲投資機會。卓越投資人從不會忘記，投資的目標是買得好，而不是買好的
- 除了提升獲利潛力，以低於價值的價格買進是限制風險的關鍵要素，不論是買進高成長股票，或是參與熱門強勢市場都不會有相同效果。
- 價格和價值的關係受心理面和技術面影響，這些力量能在短期壓過基本面。
- 經濟和市場週期會上下起伏，不管往哪個方向前進，大部分的人都相信她們會永遠朝相同的方向前進，這樣的想法就是最大的危機來源。
- 投資群眾的心態會規律地像鐘擺型態擺動，在樂觀悲觀中擺盪、在輕信與多疑間擺盪、在害怕錯失機會與害怕虧錢間擺盪，以及在渴望買進與急於賣出間擺盪。鐘擺的擺盪會使群眾在高價買進、低價賣出。因從，在極端情況時採取反向投資能幫助投資人避開虧損，成為最終贏家。
- 適度的風險趨避在理性市場是必須的
- 永遠不要低估心理面的影響力。貪婪、恐懼、將質疑拋諸腦後、盲從、嫉妒、自負和投降心態都是人性的一部分，而且她們有很強的能力能迫使一般人採取行動，尤其是當群眾有相同的心態，而且情況到達極端時。深思熟慮投資人雖然也會感覺到，但要用理性克服感性，不要屈服。
- 在多頭市場與空頭市場，大多數的趨勢最後都會過度延伸，能早點認清她們就會獲利，而太晚參與市場的人則會受到懲罰。這就是我的第一條投資名言「聰明人總是在一開始先做，最後做的總是傻子」的真正原因。抗拒過度延伸趨勢的能力很罕見，但這是大部分成功投資人的重要特質。
- 應從周遭人的行為中推論出我們處在市場的哪個週期，當其他人無憂無慮時，應該小心謹慎；當投資人驚惶失措時，應該更爲積極
- 買進和賣出最好的機會都跟價格達到極端有關，所以反向投資也不會每次都獲利。我們必須辨認出對我們不利的情勢，小心行動
- 根據穩健的價值判斷、物超所值的低價和市場普遍出現消極心態等條件買進，最有可能提供最好的投資績效。然而，即使如此，在還沒轉向我們認定的情勢之前，可能有很長的時間出現對我們不利的情況。價格過低遠遠不等於即將上漲，這就是我的第二條重要的投資名言：「超越時代與失敗是很難區分的」在證明看法正確之前，需要耐心和毅力去長期持有。
- 除了價格正確的時候要能衡量價值和追求價值，成功投資人必須有正確的方法去處理風險。她們必須超越學術圈的單一定義（將風險視為波動性），而且了解最重要的風險就是出現永久虧損的風險。他們必須拒絕「承擔更多風險就是投資的成功方程式」的說法，而且要知道，高風險的投資會使可能績效的出現範圍擴大，而且虧損的機率更高。他們必須察覺每項投資標的可能的潛在虧損，而且願意只有在報酬高於適當水準時才去承擔風險。
- 大多數投資人都只簡單專注在取得報酬的機會，有些人會更進一步觀察，學到了解風險和取得報酬一樣重要。但是很少有投資人能周密的了解「相關性」這個控制整個投資組合風險的關鍵要素。因為相關性的不同，絕對風險相同的投資標的能夠用不同的方式結合，形成總體風險水準差異很大的投資組合。大部分投資人認為分散投資就是持有很多不同的投資標的，但是很少人了解到，如果要有效分散風險，只有當持有的投資組合能夠可靠的在各種環境中做出不同的反應才能達成
- 雖然進攻型投資能在多頭行情創造驚喜的報酬，但是這樣的收益還是沒有防禦型投資來的可靠。大部分傑出投資都包括了低發生率、低嚴重性的虧損。
- 風險控制是防禦型投資的核心。防禦型投資人不只要試著去做對的事，還會大力強調不去做錯的事。因為「確保在逆境中生存」與「在多頭行情時追求最大報酬」相互矛盾，投資人必須在兩者間取得平衡。防禦型投資人選擇強調「確保在逆境中生存」
- 錯誤邊際是防禦型投資的關鍵因素，雖然當未來情況跟期望一致時，大部分的投資都會成功，但是當未來不如預期時，錯誤邊際能使結果控制在可以容忍的程度。投資人可以透過幾個方法獲得錯誤邊際，包括堅持現在就取得有形、持久的價值；只在價格低於價值時買進；戒除槓桿投資；而且分散投資。強調這些要素會在多頭行情時限制獲利，但會讓你有最大的機會在事情發展不好時毫髮未傷。
- 你的投資組合應該隨時做好風險控制和錯誤邊際。但是你必須記住，她們是「隱形資產hidden asset」。只有在空頭行情、潮水退去時，防禦的價值才會變得明顯。
- 投資成功的一個要點，也是偉大投資人的心理素質，就是了解到我們不知道未來總體發展，不知道經濟、利率和總體市場未來會發生什麼事，因此，投資人最好把時間花在「可知的」產業、企業和證券訊息，取得知識優勢。你專注的範圍越小，就越有機會學到其他人不知道的事
- 很多投資人以為自己知道經濟和市場的未來走向，並據此採取行動，但實際情況卻非如此。他們預測事情並採取進攻策略，不過卻很少能創造出想要的結果。根據強烈堅持但不確定的預期來投資，就是造成重大虧損的根源。
- 很多投資人以為世界是按照秩序在運轉，能被掌握和預期，但是他們都忽略了事物的隨機性，以及未來事件發展的機率分佈。很少有人能準確預測，而成功投資人在多數時間都是做「接近正確」的事，這已經比其他人做得都好
- 做對事情有個重要部分，就是避免經濟波動、問題企業、市場恐慌震盪和其他投資人會被騙的常見投資陷阱。雖然沒有可靠方法可以完全做到，不過意識到這些潛在危險就是避開被騙的最好起點
- 另一個重要的因素是要有合理的預期。投資人常常會陷入一些麻煩，像是因爲高得不合理的報酬或是可靠的保證報酬而冒險投資，還有忽略追求報酬的增加，伴隨而來的是承受風險的增加。關鍵在於面對這些投資要深思熟慮，這是不是「好到不像是真的」
- 不管是下跌行情限制虧損的防禦型投資人，或是在上漲市場賺得收益的進攻型投資人，都不能證明他們擁有投資技巧。如果我們要斷定一個投資人真的能創造價值，必須看他們在與自己投資風格不同的環境中的表現。進攻型投資人在市場轉變時能不讓所有獲利都吐回去嗎？防禦型投資人能在市場上漲時充分參與嗎？這種績效表現的不對稱才能用來說明真正的投資技巧。
- 只有擁有罕見洞察力的投資人才能定期預知主導未來事件的機率分佈，並且感受到隱藏在機率分佈左邊尾部的負面事件風險所產生的潛在報酬補償。
留言列表
